活下来的光伏巨头们，往年将在A股重聚！前中国首富也要回来了

原标题:幸存光伏巨头将于2022年重聚a股！中国前首富要回来了。

2020年12月，高淳资本出资158.41亿元，获得隆基股份6%的股权(601012。SH)。

当时，隆基股份已经稳居全球光伏硅片及组件第一，年内股价涨幅超过2倍。市场在惊叹的同时，也对章雷“追高买高”的勇气印象深刻。

对于2021年a股光伏市场来说，这只是一个开始。

截至12月10日，Wind PV指数自2021年以来累计上涨69.98%。其中，高淳资本对隆基股份的股权投资已超过100亿元。

高淳资本一年赚100亿，但这只是中国光伏资本故事的新篇章。

自2005年无锡尚德在美股上市以来，光伏产业的资本浪潮在过去的16年里经历了几次大起大落，诞生了中国首富和大量破产企业。

从某种意义上说，2021年，光伏回归了起点。

2021年9月30日，上交所公布科创板市委审议会议结果，核准晶科能源股份有限公司(以下简称“晶科能源”)上市(IPO)申请。

12月13日，阿泰太阳能(CSIQ)子公司阿泰阳光电力集团有限公司(以下简称“阿泰”)。o)，将在科技创新委员会举行首次会议。

如果阿泰会议成功，将标志着当年离开美股市场的所有光伏巨头将于2022年在a股重聚。

图片:unsplash

光伏退潮再退潮。

近十年来，中国光伏产业经历了几波洗牌。

2005年12月，无锡尚德(STP。n)率先登陆纽交所，创始人史于2006年初以23.13亿美元的市值成为中国首富。

随后几年，中国光伏企业争相到大洋彼岸上市:2006年有阿泰太阳能和天合光能(TSL。n)；2007年，英利能源(YGE。JASO。LDK (LDK)。n)；2008年，回宇阳光(Sol。n)；2010年5月，晶科能源控股有限公司(以下简称“晶科能源控股”)(JKS。n)也在纽约证券交易所上市。

随着资本的激增，美股上市让很多人的身价翻了一番，但几年后，退潮的速度比大家想象的要快。

2011年底，欧盟和美国开始对中国进行“双反”(反倾销和反补贴)调查，随后对中国出口的光伏产品出台高额加税措施，严重打击了中国光伏产业。

“双反对”实施一年后，2013年3月，原“光伏组件一哥”无锡尚德宣布破产，11月启动退市程序。2012年， LDK LDK LDK LDK LDK LDK LDK LDK LDK的LDK的LDK的LDK的LDK的LDK的LDK的LDK的LDK的LDK的LDK的LDK的LDK的LDK的LDK的LDK的LDK的LDK的LDK的LDK的LDK的LDK的LDK的LDK的LDK的LDK的LDK的LDK LDK的LDK的LDK的LDK的LDK的LDK的LDK的LDK的

类似的故事也发生在于慧阳光，2012年亏损2.43亿美元，逐渐淡出江湖。2020年，由于旗下三家子公司被宣告破产重组，于慧阳光再次引起关注。此时，于慧阳光在美股市场更名为“瑞能新能源”。

尽管海外进行了“双反”调查，但得益于中国对光伏产业的大力支持，中国新增光伏装机容量再次迎来快速发展。

直到2018年“531新政”出台，光伏行业又一次退潮。

2018年6月1日晚，国家发展改革委、财政部、国家能源局联合发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》:新增补贴光伏电站总量大幅减少，电费补贴每千瓦时降低5分钱；除5月31日前并网的电站外，年内普通光伏电站不再新增补贴指标；补贴分布式光伏指数收紧至全年仅10GW指数。

这些新规意味着光伏行业的高补贴正在快速萎缩，整个行业面临“断档”的风险。这就是光伏行业所说的“531新政”。

开源证券研究报告显示，2018年，我国新增分布式光伏装机同比增速快速下降，而新增地面电站装机呈现负增长。

图片:开源证券研究报告

市场对“531新政”的反应就像当年的“双重对立”:投资者抛售手中的光伏股，各企业市值暴跌。其中，英利能源因市值低于纽交所上市要求，于当年6月停止交易，7月退市。

新能源光伏装机量每年的变化几乎是光伏产业发展的缩影。

从中国光伏行业协会的报告中可以看出，2018年光伏装机量同比下降，2019年跌至谷底。如今，2021年，国内光伏年装机量将恢复到2017年的水平。

图片:中国光伏行业协会《中国光伏产业发展路线图(2020版)》

重返a股重聚

几乎所有挺过两轮退潮的企业，现在都已经回归a股，或者正在回归a股的路上。

天合光能(688599。SH)和晶澳科技(002459。SZ)拥有最快的返乡节奏。2015年，天合光能和晶澳太阳能先后分别于2017年和2018年进行私有化要约和美股退市。

2019年1月21日，天业通联披露重大资产重组方案，拟以12.7亿元的价格计提全部资产，同时以发行股份的方式，以75亿元的价格购买晶澳太阳能100%股权。同年12月，天业通联更名为“晶澳科技”。

不到一年半的时间，晶澳科技通过“借壳”从美股市场转向a股市场。

与晶澳科技不同，天合光能选择科技创新板IPO，回A之路有点长。

2018年2月，已从美国股市退市近一年的天合光能开始接受上市辅导。2019年5月申请在科创板上市，中间两次暂停流程，直到2020年3月终于通过了首次会议，同年6月正式上市交易。

晶科能源控股的回A之路与此前两家公司不同:不是从美股市场退市，而是将国内子公司晶科能源分拆为单独上市。

2020年10月底，子公司晶科能源完成31亿元股权融资，符合科创板上市资格。2021年9月30日，晶科能源将通过首次会议，距离回A上市只有一步之遥。

目前光伏公司回归a股的市值一直在快速上升。截至12月10日，晶澳科技和天合光能市值分别突破1400亿元和1600亿元，年内股价涨幅分别为126.99%和253.83%。

天合光能年内股价走势。图片:风

市值和融资渠道是回归a股非常现实的考虑。在国家政策的影响下，光伏企业此时会回到A地上市，这无疑会获得美国股市数倍的估值。

以成功回归中国的晶澳科技和天合光能为例，它们目前的动态市盈率分别为97倍和106倍，而阿泰太阳能的母公司阿泰太阳能在纳斯达克的动态市盈率仅为25倍以上，对应的市值约为20亿美元(127.55亿元人民币)。

根据阿泰披露的招股书，本次拟发行的新股占总股本的15%，使用募集资金的投资项目总额为40亿元。按照最保守的计算方法，如果募集资金刚好满足项目总金额，阿泰上市后市值将超过266亿元，是母公司目前市值的两倍多。

面对如此悬殊的中美市场差距，光伏巨头选择a几乎是必然的。

2017年12月，阿泰太阳能宣布私有化退市，但2018年11月，私有化进程停止，阿泰太阳能最终选择了类似晶科能源的分拆上市方式。

2020年7月，阿泰太阳能宣布开始回A，其重要子公司阿泰将在科创板单独上市。

2020年9月，天眼查显示阿泰发生工商变更，公司20.41%股权转让给12名投资者。不仅有公司的员工持股平台，还有比亚迪(002594)这样的新能源巨头。SZ)等一批外部投资基金。

图片:阿泰招股书

值得一提的是，阿泰太阳能的母公司阿泰太阳能在加拿大注册。事实上，管制员曲晓华和张寒冰都是加拿大国民。通过引入比亚迪等投资者，阿泰从外商独资企业转变为中外合资企业，降低了上市门槛，正式开启了回a之路。

2021年12月13日，阿泰终于来了第一次见面。只要通过，明年就能和老对手在a股重聚。

继阿泰之后，前中国首富、无锡尚德创始人史又回来了。

2020年11月，亚洲硅业(青海)有限公司(以下简称“亚洲硅业”)披露科创板IPO备案稿，并于2021年9月30日更新材料。亚洲硅产业实际上由史夫妇控股，是一家多晶硅生产企业，位于光伏产业链上游。

光伏组件还赚钱吗？

在业内，阿泰一向以“稳健”著称，其创始人屈小华曾表示，自己不想当老板。

据世纪新能源网统计，2011年全球光伏组件出货量排名第五的是阿泰。时隔十年，2020年的第五名依然是阿泰。

当年排在阿泰前面的无锡尚德、英利能源，已经被晶科能源、金高科技等后起之秀取代。

但在交易所发出的问询函中，最常被质疑的问题之一是发行人是否具备持续经营能力，这是经过十几年努力才“稳定”的优先事项，想要在科创板上市。

在12月6日给上交所的回复中，阿泰表示，2021年1-9月，公司归母净利和扣非后归母净利分别为-2.08亿元和-4.83亿元，同比下降112.83%和138.73%(未经审计)；同时预计2021年归母净利为0.11 ~ 1.22亿元，扣除后归母净利为-4.30 ~-3.19亿元。

Wind数据显示，这将是阿泰自2014年以来返校节净利润最低的一次。事实上，阿泰的表现担忧去年就出现了。2020年，阿泰总营收同比增长7.38%，但扣除非盈利后的回国净利润下降42.30%。加上政府的各种补贴，阿泰当年在国内的净利润达到16.13亿元，同比减少7.99%。

图片:风

从外人的角度来看，光伏产业近年来的发展呈现出了食用油火得凶的势头。为什么阿泰在不增加利润的情况下增加收入，几乎亏损？

一位行业分析师向时代财经指出，近年来光伏硅料、硅片等原材料价格持续上涨，行业利润更多由产业链上游企业赚取，因此位于行业下游的光伏组件企业利润率有所下降。

光伏产业链图谱。图片:国泰君安证券研究报告

在招股书(会上征求意见稿)中，阿泰还将公司业绩下滑归因于“原材料价格和海外运输价格的波动”。

Solarzoom数据显示，2020年初以来，硅片价格指数上涨75.53%，同期光伏组件价格指数仅上涨9.88%。

硅片价格指数。图片:风

组件价格指数。图片:风

到了11月，硅片的高价终于开始松动。11月30日，隆基股份有限公司(601012。硅片龙头SH)宣布硅片降价；12月2日晚，中环股份公布单晶硅片最新价格(002129。SZ)也较11月份有所下调。

然而，这次降价可能来得有点晚。

阿泰在招股书中表示，虽然“硅基材料市场价格呈现稳中有降的趋势”，但预计2021年扣除非盈利后，经营业绩仍将出现亏损。

12月9日和10日，时代财经通过邮件和电话联系阿泰，询问公司如何看待2022年的原材料市场，是否会考虑加强对上游硅片生产的投入。对方工作人员表示稍后会有专人回复采访邮件，但截至发稿时尚未收到回复。

阿泰在给交易所的回复中强调，公司与同行业公司在技术研发和运营上并无显著差异，零部件单价不是公司零部件业务毛利率下降的原因，而是零部件生产经营成本的增加。

海外运输价格的上涨是阿泰认为成本上升，业绩下滑的另一个主要原因。

上海航运交易所数据显示，中国出口集装箱运价指数较疫情前增长了两倍多，今年保持高位。

与同行相比，阿泰的海外收入更高，更容易受到航运价格的影响。2021年上半年，同行业公司海外收入占比平均为66.47%，而阿泰海外收入占比高达81.60%。

图片:上海航运交易所官网

阿泰遇到的这两个问题也是业内常见的问题。12月10日，一家光伏组件公司的工作人员告诉时代财经，海运和原材料涨价是他们公司2021年利润率下降的主要原因。

根据阿泰给交易所的三轮复信，今年行业内大部分企业处于“增收不增利”的状态，毛利率平均下降了4.21%。

比如，晶澳科技上半年总营收增长48.77%，同学会净利润仅增长1.78%。晶科能源总营收仅下降0.78%，但同学会净利润下降9.50%。

图片:阿泰回复第三轮审核问询函

下半年光伏组件企业“增收不增利”的问题有所缓解。

阿泰在12月6日给上交所的回复中表示，“综合毛利率从2021年上半年的6.19%和2021年二季度的7.70%提升至2021年三季度的10.54%”。

上述光伏组件企业的工作人员也告诉时代财经，“随着年初低价订单的完成，光伏组件的出厂价在逐步提高，所以公司的利润率在下半年得到了修复。”

高成本成为光伏组件企业2021年业绩增长的桎梏。随着2022年所有一线光伏组件企业回归A，新一轮的竞争可能才刚刚开始。

面对老朋友和新对手，投资者也会对同一市场中各公司的表现给予公平的“打分”。回搜狐多看看。

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